三季报持续高增,内生外延比翼齐飞。1)三季报预告:前三季归属净利润净利润1.44~1.61亿元,同比增长65%~85%;单三季归属净利润6219~7965万元,同比增长33%~70%。三季度增速维持中报净利润101%的快速增长。2)海绵城市、海水淡化、KWI提供业绩增量:海水淡化业务收入主要来自沧州海水淡化工程建设。项目总投资8.2亿,上半年已累计完成投资额1.03亿。海绵城市业务收入主要来自六盘水海绵城市项目;六盘水项目总投资16.68亿,其中工程施工合同8.78亿,拆迁合同8亿。公司于3月1号正式将KWI纳入合并报表;KWI承诺15-17年税后业绩分别为352、371和409万欧,大概率超预期完成。
   
“十三五”能源改革背景下,海水淡化迎爆发临界点,公司正抢先布局。我们认为海水淡化产业在“十三五”电力市场化改革背景下,行业迎来爆发临界点。
   
业内如中交建、天壕环境等公司也正大力进行海水淡化产业整合。巴安借助KWI、瑞士水务、ItN等资源,获得海淡技术储备以及市场渠道。国内方面,公司沧州海水淡化PPP项目(10万吨/日)已进入工程安装阶段;前期签订营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目10万吨/日的PPP战略合作框架协议,总投资规模8.3亿。后续技术整合以及市场拓展仍值得市场期待!积极打造危废新增长极:公司目前已签署1万吨/年蓬莱化学危固废焚烧项目,预计三季度开始运营;2万吨/年新泰市循环经济产业园危废及医废焚烧处理厂BOT项目,预计年底开始开工;3万吨/年淮安环保综合产业园(污泥干化、环保设备生产、危废处理),预计年底完成前期规划设计及手续的办理。此外,公司成立危废事业部,规划未来3-5年内把公司打造成山东省及周边地区的危废龙头,处理能力达30万吨/年,形成公司业务的另一增长极。
   
投资建议:维持增持评级!16~17年盈利预测上调至1.7、2.3亿,当前市值84亿。我们强调:(1)海水淡化、海绵城市PPP业务持续发力,积极打造危废新事业领域,前三季业绩超预期或仅是开始;(2)限制性激励方案正式行权,完成高管利益绑定;高行权条件给定业绩锚,在手订单充足保障高成长;(3)国际化外延仅是开端,积极寻求外延做大做强动力强。(4)非公开发行募集12亿,业绩和新签订单或由此加速;维持增持评级。
   
风险提示:工程进度低于预期